國巨千元夢碎？這一原因先別亂砍 川湖暴漲先別追 聯電、力積電、世界先進誰更值得買？ 盧燕俐 ft.蔡明翰

鈔錢部署｜盧燕俐 · 2026-08-11

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這一集談到的個股與題材，有 23 項在發布前 30 天內也被其他節目談到，沒有看法相反的。

各個股與題材在本集與其他節目的看法對照是會員內容。

被動元件、成熟製程與AI伺服器：從營收動能辨識投資風險

本集分析國巨與MLCC供需、成熟製程受惠AI外溢的可能性，以及漲價預期與客戶接受度的落差。來賓也比較成熟製程個股與ETF，並以川湖說明AI伺服器零組件的產品需求及長線選股條件。

被動元件供需轉緊，國巨千元關卡仍看營收動能

這波被動元件股價大幅修正後雖有反彈，投資人仍關心高檔套牢的國巨能否重返千元。節目引用媒體消息稱，MLCC大廠訂單滿載、交期已延長至12至16個月，供應吃緊加劇，部分客戶甚至追價搶貨；但供需緊張是產業現象，不能直接推導個別股票必然回到前高。對不同成本的持有人而言，進場價格與資金運用也會影響後續選擇。

來賓將被動元件與記憶體的行情連動，解釋為AI需求擴大後的外溢效應。他指出國巨是台灣最大被動元件廠，但全球市占率不到一成，整體先進供應仍以日本、韓國為主，台灣受惠程度較像需求外溢。海外AI出貨帶動被動元件需求，惟台灣在AI相關訂單中的比重仍低；因此，產業景氣轉好不代表台廠能取得相同比例的訂單。這是觀察AI產業與本地供應鏈時需要區分的部分。

來賓以日本村田作為國際行情參照，稱第二季相關公司曾同步上漲，近期則進入整理。台灣被動元件上半年營收增幅約三成，但國巨受合併效應挹注，且第一季偏弱、第二季才升溫，現階段累計表現尚未明顯超越市場均值；法人EPS預估則由年初約13元上修至約18元。法說後的月營收動能若沒有進一步改善，股價上漲可能缺乏新支撐。來賓提醒不要只看情緒，應追蹤營收與每股盈餘，並把2018年電動車被動元件短缺後需求退潮、股價未能再創高的經驗，當作AI需求持續時間仍待驗證的風險。

對持有人的操作，來賓表示目前不必因回檔而殺低，短線反彈仍有可能；國際本益比已回到較合理水位，他判斷再往下空間不大，但多空仍未明。能否回到千元，須看每月營收、第三季成長及獲利能否爆發並超乎預期，現有數據尚不足以支持這個價位。高成本持有人可依資金效能評估換股，不必預設一定要等到某個價格才賣。

成熟製程受惠AI外溢，漲價與獲利仍需數字驗證

節目轉向成熟製程，討論力積電、世界先進與聯電在AI需求外溢下的漲價機會。主持人提到外資調高力積電目標價，甚至看見100元；來賓則提醒目標價不是投資依據，外溢行情常受市場氣氛推動，股價可能先漲過頭、回檔也更急，部位不宜過重。這波漲價預期仍須由後續營收、毛利率和訂單來確認。

來賓稱力積電法說釋出正面訊息，包括毛利率改善、營收增長，以及7月後調價可能尚未反映在已公布財報。其現有需求高於可供應量，展望第三季及明年仍偏正向；他也指出記憶體營收占比已超過五成，若記憶體報價續升，可能擴大獲利彈性。這些判斷建立在價格、出貨與記憶體行情延續的條件上，供需稍有反轉，較高的成長期待也會提高波動。

聯電方面，來賓指出第二季產能利用率高於法人原先估計的近八成，毛利率逐步改善，並預期第三季營運條件更好。AI相關營收據其轉述，今年約3億美元、三年內可望到10億美元，但目前占比約3%，長期仍低於一成；因此，AI是增量來源，尚不足以把它描述成主要營收核心。相較之下，成熟製程的產業趨勢仍須看利用率、調價幅度及客戶是否接受，而非只依AI題材外推獲利。

漲價預期出現落差，供需定價權與市場情緒是主要風險

成熟製程的樂觀情境並非市場共識。節目提到市場原先流傳今年漲價15%至20%、明年再漲20%至30%的預期，但摩根大通的研究觀點較保守，認為今年價格大致持平，明年漲幅也遠不及市場想像。兩種說法反映供需與價格假設的分歧；對成熟製程而言，供給方能否調價，最終仍取決於客戶接受度和實際需求，並非公告漲價就能全數轉嫁。

來賓認為AI外溢族群的股價高度依賴市場氛圍：氣氛好時可能超漲，基本面數字若未跟上，反轉時跌勢也會較重。因此，即使看好題材，也不宜讓這類個股占資金過高，更不宜把AI當作單一核心。這項風險管理建議尤其適用於營收預估已偏樂觀、但尚未看到新增訂單或價格落地的公司。

他並提醒，市場已經知道多數漲價與AI需求的利多；若後續獲利預估趨緩，新增想像空間可能受限。下游能否接受較高價格、消費性電子第三季需求是否改善，都要等營收和財報驗證。來賓指出只有具獨家供應位置的公司，價格調整較有把握；其他供應商即使提出調價，也未必能獲客戶全數接受。因而，成熟製程的市場展望宜採條件式判斷，將法人分歧、客戶議價能力及實際獲利列為持續追蹤指標。

聯電、力積電與世界先進的風險屬性不同，ETF可分散單一公司波動

來賓把三家成熟製程公司依營運動能與風險作區分：聯電以邏輯IC需求回升為主，獲利較穩健但成長動能相對有限；力積電記憶體營收占比高，若記憶體報價延續上漲，獲利彈性較大，反轉風險也較高；世界先進則被放在兩者之間。這是來賓的相對比較，不代表每種風險偏好都應買進相應股票，投資人仍須評估持有期間與可承受的回撤。

他指出聯電復甦較慢，先前漲幅已反映部分改善，短期不宜期待重演第二季的強勢表現；力積電則要留意記憶體價格能否延續，若消費端無法接受產品漲價，獲利成長與本益比都可能快速收縮。若希望減少每日盯盤與個股波動，來賓傾向以ETF分散持股；大額資金尤其要注意不要集中押注於漲價外溢的單一公司。高股息ETF被視為分散工具，但仍須比較其成分、策略與實際風險。

節目回顧前七個月績效時，來賓稱高股息ETF的平均表現不如主動式ETF，主動與市值型ETF大致接近，被動科技指數則相對突出；主持人另指出部分主動ETF七月跌幅大於0050。這些比較以不同類別績效較佳的前三檔取平均，並非所有基金的整體結果。配置上，來賓偏向以市值型ETF作核心，高股息及產業型產品依風險偏好作補充；相關ETF與資產配置選擇仍應核對持股、費用、波動及時間區間。

川湖的AI滑軌需求來自伺服器重量、維修頻率與可靠度

主持人以信驊股價由兩千多元走到接近兩萬元的經驗，詢問川湖是否也可能因為投資人不敢追高而持續上漲。來賓認為股價走勢不能只靠「不敢買就會漲」解釋，關鍵仍是獲利來源；節目提到川湖毛利率達87%，但高毛利本身也不等於未來股價會複製其他公司的走勢。

來賓說明川湖產品是AI伺服器滑軌，方便抽拉設備以進行維修。AI伺服器重量可達以噸計，滑軌需要更高的精密度、承重能力與穩定性；高密度系統也使維修頻率提高，客戶對品質要求隨之上升。由於整台伺服器價格高，採購者對滑軌單價是兩千或三千元相對不敏感，可靠度和運作速度更重要。來賓以輝達GPU的高單價與性能作類比，強調產品價值在品質與穩定，而非單純比價。

這段分析把滑軌視為AI伺服器硬體鏈的一環：晶片完成後，還需PCB、載板、散熱與機殼等元件，整機才能出貨。來賓認為AI伺服器重量與維護需求增加，讓滑軌的規格和供應商品質更具重要性；不過，訂單放量仍依賴整機出貨和客戶認證。判斷川湖的AI產業機會時，不能只看題材或短期股價，也需檢查營收成長、客戶需求及產品實際滲透率。

長線AI選股看實際營收與高市占，川湖獲利上修仍不保證目標價

來賓回顧川湖近年營運與股價並不同步，表示2024、2025年業績已成長，但股價曾落後大盤；資金未流入時，基本面良好也不保證股價立即反映。他以營收展望推估2026年可能加速，並指出市場對EPS的估算在過去兩年持續上修：年初曾估七十多元，之後今年初估約140元，目前接近200元。這些是訪談轉述的預估變化，不是公司保證，也不應把股價上漲當作業績持續改善的證據。

他歸納長線AI股的兩項篩選條件：首先要確認營收與獲利真的受到AI需求帶動，而非只有新聞或公司提及AI；其次要有高市占率，並檢查獲利是否在前幾年已經開始成長。台積電被舉例為晶圓代工市占接近七成，來賓認為客戶推出新一代晶片時仍須仰賴其製程能力。此處的例子是說明市場地位與客戶關係的作用，並不代表所有AI供應商都具有相同的競爭壁壘。

面對主持人追問股價是否可能到一萬或兩萬元，來賓坦言無法確定，並把重點放在EPS曲線是否延續。他提醒許多AI相關公司本益比較高，即使獲利向上，市場波動仍可能使股價休息或回檔；強勢新聞也不是追高理由。其偏好的做法，是先篩除實際營收與市占不符的題材股，再等有基本面支持的公司拉回或逢低布局。這是受訪者的基本面分析與估值方法，仍須依最新財報、預估修正與個人風險承受度重新檢視。

結論

訪談反覆強調，題材與股價必須回到營收、EPS、產能利用率、市占與定價能力驗證。被動元件、成熟製程和AI伺服器零組件各有需求成長機會，也面臨外溢效應退潮、估值過高、出貨或終端需求不如預期等風險；所有預估與投資偏好均為來賓觀點，投資人應依最新資料和自身承受能力調整配置。